来源：上海证券报·中国证券网
上证报中国证券网讯（记者 张问之）近日，多家水泥行业上市公司密集披露2025年第三季度报告。尽管市场需求未明显好转，但得益于降本增效与多元化经营，塔牌集团、华新水泥、上峰水泥等头部水泥企业盈利韧性正在增强。
业内人士指出，煤炭价格下行带来的成本红利，为承压的水泥企业赢得了“喘息”的机会；错峰生产与供给侧约束政策，则为稳定价格提供了外部支持。
随着四季度传统旺季的到来，水泥市场能否迎来一轮价格修复？“今年9月以来水泥价格止跌企稳，预计第四季度水泥价格整体呈波动回升态势。”天山股份在回复投资者调研时直言。
水泥头部企业盈利改善
纵观水泥行业三季报，成本控制能力强、产业链布局完善的头部水泥企业业绩表现“可圈可点”。2025年前三季度，华新水泥实现归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%；塔牌集团实现归母净利润5.88亿元，同比增长54.23%；上峰水泥实现归母净利润为5.28亿元，同比增长30.56%。
“煤炭价格下降、降本增效、多元化经营”成为前述企业多有提及的业绩改善因素。
例如，塔牌集团表示，2025年前三季度，得益于煤炭价格的下降和公司采取的瘦身强体、降本增效措施的累积效应，公司水泥平均销售成本同比下降了7.03%，大于水泥销售价格的同比降幅4.34%，管理费用亦实现同比下降，水泥主业盈利水平同比有所改善。
“公司吨水泥成本同比下降了13元左右，大约占了公司吨水泥成本下降金额的70%。”塔牌集团在接待投资者调研时直言。
再看上峰水泥，三季报显示，2025年前三季度，公司聚焦降本控费增效，可控成本继续下降，熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本下降约2.97元/吨。得益于成本优化，公司综合毛利率达29.86%，多项核心指标继续保持行业领先水平。
多元化经营也成为水泥企业业绩增长的另一重要因素。以上峰水泥为例，公司新质投资业务以培育积累第二成长曲线业务生态资源为导向，坚持聚焦半导体材料等战略目标领域，新增了对广州新锐光掩模、鑫华半导体等科创细分龙头企业的股权投资。公司股权投资业务已形成了一定的规模基础及影响力。
2025年前三季度，公司股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占到净利润贡献比例的31%，在持续形成新业态资源基础的同时，贡献了较好的价值收益。
与此同时，得益于资本市场的持续回暖，塔牌集团前三季度投资收益（含浮盈）同比大幅增长，叠加处置关停企业的收益增加，公司非经常性损益同比增加1.41亿元。
华新水泥和天山股份的海外业务同样表现亮眼。依托中材水泥海外平台，天山股份海外业务扎实推进。公司前三季度海外区域营业收入约11.3亿元，同比增长85.4%。海外业务毛利率达39.8%，显著高于国内业务，验证国际化战略的盈利潜力。
华新水泥亦表示，2025年前三季度公司净利润变动的主要原因是，国内水泥价格同比上涨，叠加吨成本下降，以及海外业绩持续增长，共同推动盈利上升。
四季度水泥价格有望上调
中国水泥网行情数据中心消息显示，近日，多地受错峰停窑影响，库存相对低位，水泥企业涨价意愿较强。
根据市场反馈，10月28日起，河北石家庄地区主导水泥企业通知各品种水泥价格上调50元/吨；福建省内一些主导企业再次尝试推动上调各品种水泥价格30元/吨。27-29日起，川渝地区一些主要厂家再次通知上调水泥价格50元/吨。
随着四季度传统旺季的到来，塔牌集团、天山股份等多家水泥企业对市场前景表达出审慎乐观态度。塔牌集团表示，四季度通常是华南地区的传统旺季，但由于近期广东台风较多，对需求有一定影响。不过，随着天气好转，日销量在稳步回升，与去年同期日销量的差距在不断缩小。
对于价格方面，近期珠三角及福建地区有推涨价格的行为，广东水泥企业相应增加了错峰停窑天数，这将对珠三角水泥价格形成一定支撑，若珠三角和福建的水泥价格能够上涨，将会对粤东的水泥价格稳定和后续可能的推涨形成支撑。
“今年9月以来水泥价格止跌企稳，预计第四季度水泥价格整体呈波动回升态势。”天山股份直言。
主要驱动因素包括，一是季节性需求改善，第四季度为传统施工旺季，“十四五”项目进入收官阶段，部分“十五五”项目开始启动，预计四季度需求环比三季度有所改善；二是供给约束加强，进入冬季，华北、重庆等区域陆续进入错峰高峰期，叠加产能管理等政策加快推进，供给收缩有助于支撑价格。
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